白银市场，一场围绕经济衰退和美元涨跌的博弈
作者|戴险峰海外宏观对冲基金经理、看懂APP专家（TA已经入驻传播星球APP)A.摘要我看好白银，原因有三：a.利率、美元和对经济衰退的担忧可能已见顶；b.美联储可能在2024年启动一个宽松周期；c.可以作为地缘政治风险的对冲。在此之前，我一直不看好贵金属，尤其是白银——尽管通胀率很高，但利率和美元一直是贵金属市场持续的不利因素。白银还有一个额外的问题，那就是作为一种工业金属，它会受经济衰退的影响。但我认为，利率、美元和对经济衰退的担忧可能已经达到顶峰，所以可能会逆转。即使现在不逆转，它们也应该在2024年美联储启动宽松周期时逆转。但它们现在就有可能会逆转——利率在没有明显基本没推动的情况下急剧上升了很高，所以有理由逆转。如果利率下降，美元可能会走弱。白银就可能会从利率和美元的逆转中受益。黄金也可能基于同样的原因而受益——白银只是杠杆版本的黄金。铂金可能也会受益。但铂的情况更加微妙——它会受到更多因素的影响:对经济衰退的担忧，汽车业的罢工，以及它取代钯的潜力……与铂金相比，白银可能受益于对经济衰退的担忧消退，但不会受汽车行业的动荡的影响。因此，我选择重点关注白银——白银是工业金属，所以有更多的上涨动力，但它背后的逻辑更简洁明了。地缘政治的不确定性可能为持有贵金属带来额外的好处，尽管我的分析并不依赖这个推动力。B.白银今年迄今表现不佳今年年初以来，白银的表现不如黄金，白银为负9%而黄金为2%。黄金表现不及股票、石油和信贷。整体而言，贵金属是2023年迄今表现最差的资产之一。C.白银价格受收益率、美元汇率以及对经济衰退的担忧推动白银表现不佳的原因是收益率何美元的上升以及对经济衰退的担忧。C1。美元上涨导致白银价格下跌白银和美元有很好的相关性，尤其是在年初。有趣的是，过去几天，白银似乎对美元走势而非收益率走势做出了反应。C2。收益率上升导致白银价格下跌实际收益率和白银价格相互关联，尤其是在今年4月至8月期间。最近几个月，白银似乎出现了更多的上行波动。过去几天，白银对美元走弱进行反应，而不是对收益率上升做反应。C3。对经济衰退的担忧压低了银价白银价格和人们对经济衰退的担忧之间的关系要微妙一些。在一些重要的转折点上这个关系可能会更加明显。D.白银的主要驱动因素可能逆转收益率、美元汇率和对经济衰退的担忧可能会见顶，然后出现逆转。不仅如此，美联储可能会在2024年启动一个宽松周期。如果主要驱动因素反转，白银和其他贵金属可能上涨。如果美联储开始降息，它可能会进一步受益。附录：黄金和白银的长期表现我还想为当前白银走势提供一些长期背景。至于长期分析，我主要关注黄金，因为它背后的推动因素更单纯一些——黄金在长期的价值就是保持购买力。黄金可以作为基准，在此基础上来分析白银。一旦我做了黄金的长期分析，我自然可以通过检查黄金/白银比率得出关于白银的结论。过去几十年，黄金的实际价格一直处于区间的高点。黄金名义价格波动很大黄金价格一直起伏不定。历史上经历了长达数十年的上升周期和下降周期。黄金实际价格——两个机制人们认为黄金会随着时间的推移保持购买力。从这个意义上说，黄金的实际价格应该是稳定的。从历史上看，情况似乎就是这样。尽管波动很大，但在1973年之前的几百年里，黄金的实际价格(名义价格/CPI水平)一直在1到3之间。1973年美国放弃金本位制后，黄金的实际价格变得更加不稳定。自1973年美国放弃金本位制以来，黄金的实际价格一直在1.5至7.6之间。1980年，也就是美国放弃金本位制七年后，该指数曾高达7.43。在1980年，美国通胀率达到14%的峰值，美元指数触底。2000年时，黄金的实际价格低至1.63。过去10年，黄金的实际价格一直处于新交易区间的高端。黄金/白银比率–-高黄金/白银比率一直极不稳定。目前的黄金/白银比率似乎处于区间的高位。自1973年美国放弃金本位制以来，黄金/白银比率似乎一直在上升。但目前的黄金/白银比率看起来仍然很高。
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